东方证券 陈刚 
　　研究结论
　　11月6日，中国航空工业集团公司宣告成立，这是十年来中国军工企业集团最大的资产整合行动，标志着我国军工企业顺应全球潮流，进入了一个大融合的发展时代。这将对未来我国军工行业整合和市场化改革、资本化运作产生巨大而深远的影响。
　　企业架构上，在剥离非航空相关资产后，新中航将按照产业链或产业环节的配置整理出相对独立的业务板块，实现母子公司和事业部二级管理，总部职能为战略管控、资源配置、统筹协调、绩效监控，子公司和事业部则作为利润中心和管理中心，享有自主经营和业务管理权，原有的企事业单位将逐步改造为成本中心。新中航的子一级单位将包括，运输机、发动机、直升机、机载设备与系统、通用飞机、贸易物流6个专业化子公司，防务、资产管理2个事业部，航空研究、飞行试验2个研究院，共10大业务板块。
　　新中航将以“两融、三新、五化、万亿”为战略方针，以全新的姿态、全新的思维参与全球市场竞争，从体制上改变中国航空工业资源分散的困境。利用专业化整合，资本化运作，产业化发展的手段，中航工业集团计划在今后的9年中保持年收入30%的速度增长，力求在2017年经济规模达到1万亿元，成为全球航空制造业的第三极。
　　我国航空工业以仿制生产军用飞机为起点，走过了50余年的发展历程。军用航空制造从简单仿制发展到自主研发。民用航空制造业通过合作组装麦道客机、参加国际转包生产、自主开发ARJ21等项目，在技术水平、生产能力和工程管理等方面获得了极大提升。然而长期以来我国航空工业“小而散”，“小而全”的资源分布严重削弱了产业竞争力，不符合生产力发展的要求。同欧美航空强国进行对比后我们发现，“研发和总装环节资源集中，制造环节独立运作”的战略才是正确的发展思路。为了解决行业资源分散，企业价值链过长的问题，我国航空工业以成立新中航和大飞机公司为契机启动了全面的改革。
　　以新中航和大飞机公司为标志的中国航空工业改革将为航空制造业带来一个长期的投资机会：短期(1～2年)是新中航成立后相关上市公司的资产整合机会，按照新中航的规划，集团子公司将在3年内完成整合并整体上市，集团将争取用5年时间实现整体上市；中期(5年)是国家对航空制造业上百亿元的投入带来的行业内涵式增长，更大范围内的航空制造企业都将从中受益；远期(10年)是随着国产大飞机等民机项目的产业化，我国民用航空对航空制造企业的直接带动。
　　一、中国航空工业集团正式成立
　　1.1、母子公司的体系架构
　　10月21日，国务院正式批准了新中航集团公司的组建方案和章程。11月6日，中国航空工业集团公司(简称新中航)宣告成立。新中航的成立是十年来中国军工企业集团最大的资产整合行动，标志着我国军工企业顺应全球潮流，进入了一个大融合、大发展的时代。这将对未来我国军工行业的市场化改革、资本化运作产生重大而深远的影响。
　　历经5个多月的筹备工作，备受业界关注的一二航整合的初步工作终于完成。成立后的新中航将进行母子公司和事业部二级管理，总部职能为战略管控、资源配置、统筹协调、绩效监控，子公司和事业部是利润中心和管理中心，享有自主经营和业务管理权，原有的企事业单位将逐步改造为成本中心。子一级单位将包括，运输机、发动机、直升机、机载设备与系统、通用飞机、贸易物流6个专业化子公司，防务、资产管理2个事业部，航空研究、飞行试验2个研究院，共10大板块。
　成为后的新中航集团拥有近200家子公司、20多家上市公司，2900多亿元总资产，是员工近40万人的特大型中央企业，是国家授权投资的机构。 
　　成立后的新中航集中了我国绝大部分航空工业资源，是我国规模最大、业务最全、实力最强的军民品航空器制造集团。集团具有独立研制从轻型通用飞机到大型军用飞机的能力，产品覆盖了通用飞机、支线客机、军用固定翼飞机、军民用直升机、导弹等多个领域，为了更好的参与国内外市场竞争，集团在产品方面将着手塑造品牌优势，新中航集团表示未来要着力打造三大品牌：民机方面已着手塑造新舟系列品牌；在军机方面，着手塑造歼击机品牌；在导弹方面，着手塑造霹雳系列品牌。
　　1.2、“两融、三新、五化、万亿”的发展战略
　　新中航的成立是为了提高集团竞争力，提升中国航空制造业的整体实力。简单的合并并不能形成化学反应产生“1+1>2”的协同效应。从体制上改变小而散的资源布局是新中航谋求发展的第一步，除此以外，中航工业集团将以全新的姿态、全新的思维参与到全球市场之中。集团计划在今后的9年中经济规模保持每年30%以上的增长速度，到2017年集团收入跃上1万亿元的台阶，成为全球航空制造的第三极。而实现这一目标的手段则是“两融、三新、五化、万亿”的发展战略。
　　(1)“两融”——改变过去封闭保守的思维，树立开放合作的观念，融入世界航空产业链，融入区域发展经济圈。集团在珠三角、长三角、环渤海等经济圈都有产业发展的新构想和新布局。未来航空工业融入区域经济的力度将不断加大。目前新中航计划将直升机总部设在天津滨海新区；商用飞机发动机与通用飞机分别设在上海和珠海。新中航走向东部沿海将有利于利用沿海地区的丰富资源和区位优势。融入世界航空产业链方面集团将积极参与全球合作，使集团在国际上的影响力、知名度进一步提升。集团将积极开拓国际民机转包市场，不断扩大市场份额、提升合作层次，努力实现由单纯的供应商向风险合作伙伴的跃升，加快自主知识产权的航空产品进入国际市场的步伐。
　　(2)“三新”——集团的核心竞争力，将由传统的“资产、管理、技术”三位一体，逐步转型升级为“品牌价值、商业模式、集成网络”新的三位一体。集团将实施品牌领先战略，通过持续提升产品、服务的质量，面向市场倾力打造卓越品牌和优良商誉，努力提高在全球竞争中优势。二是创新商业模式。通过推进企业商业模式的创新，加强对外合作，增强市场响应速度，提升价值创造能力，实现核心竞争力的升级转型。新中航将推动集团内部的流程再造，实现专业化整合。三是构建集成网络。根据新的商业模式要求，改变生产组织方式，把通过生产线组装产品的生产模式提升为通过市场网络组装价值，不断增强产业链网络的价值，利用网络参与竞争。
　　(3)“五化”——推进市场化改革、专业化整合、资本化运作、国际化开拓、产业化发展，“五化”构成一个完整的发展路径，是最终实现2017年经济规模挑战1万亿元目标的核心战略。
　　市场化改革。这不仅是集团今后改革的取向，也是发展的动力和保证。用“市场”的办法来解决发展问题，激发组织活力。
　专业化整合。首先是进行组织结构的整合，改变航空工业布局散乱的状况，构建专业化子公司，消除内耗。其次是产业链的整合，使各子公司相互参股，以利益为纽带，形成联动，互为支撑，集约发展，增强产业链竞争力。另外按照价值链的相关原则，集团将整合发展非银行金融业务、飞机租赁、航空运输等与航空工业密切相关的产业。 
　　资本化运作。集团将针对不同的业务领域，构建适应发展的资本结构，构建有效的资产纽带，最大限度地利用资本市场，利用更多的外部资源发展航空工业。
　　国际化开拓。集团力求通过民机产业融入世界航空工业的产业链，与世界先进航空企业建立良好的合作关系，以国际市场为发展舞台。
　　产业化发展。集团将坚持“军民结合、寓军于民”的方针和产融结合的思路，发挥航空产业优势，辐射和带动其它产业发展。
　　1.3、具有清晰战略思路和资本运作意识的领导核心
　　新中航核心高管层包括：党组书记、总经理林左鸣；党组副书记、副总经理谭瑞松。林左鸣可以说是新中航的灵魂人物，其在一航集团任一把手期间推动了西飞集团飞机制造资产的整体上市，西飞国际(10.87,0.34,3.23%,吧)对成飞、沈飞民机资产的整合，中航光电(9.44,0.25,2.72%,吧)对集团航电资产的整合和力源液压(9.40,0.08,0.86%,吧)对重机资产的整合。
　　“两融、三新、五化、万亿”的基本思想正是林左鸣领导经营思路的集中体现，从中我们可以看出林左鸣具有清晰灵活的战略思路，且是善于利用资本市场等企业外部资源的整合高手。在他的领导下，新中航利用资本运作实现企业发展的步伐不会停止。