“我重重的走，正如我重重的来，我挥一挥机翼，刮掉大片云彩
进入2009年4月以来，南航、东航、国航三大航空龙头先后出炉2008年年报，但三份“再别零八”却多在唱走调离谱的词——仅“三大航”在2008年净亏损就达279亿元，约占全球航企亏损总额的48%。 
　　航空国企最大亏损业务并非客运和货运主业，而是副业航油套期保值。其一，中国最大航空公司国航去年因套保亏损近75亿，约占总亏损的82%。其二，东航去年因套保亏损62亿，约占总亏损的45%。137亿元的套保巨亏，不知拨走多少航市祥云！
　　不仅仅中国航空龙头在因套保巨亏，中国最大的航运企业中远集团也因套保巨亏。截至去年12月12日，中远集团旗下干散货船公司持有的FFA公允价值变动损失达53.8亿元，抵除交割收益尚亏近40亿元。
　　当我们蓝天中最大航空企业——国航折翅套保副业，当我们蓝海中最大的航运企业中远折鳍套保副业，事实在坦言：正处于青春期的中国运输企业有时也会“不务正业”——意淫期货，手淫物流，要补许多功课。
　　三大航犹如经“空”难 亏损破纪录
　　要列出一个2008年全球航空企业巨亏榜，中国三大航企想必“名列前茅”。
　　4月14日，国内第二大航空公司南航率先发布2008年年报，称去年亏损48.29亿元，总负债735.55亿元，资产负债率为88.62%。2008年底国家给南航注资的30亿元，还不够填亏损窟窿的。
　　4月15日，国内第三大航空公司东航发布2008年年报，称去年亏损139.28亿元，这是中国航空企业史上的最大亏损，可能也是2008年全球航空企业中的最大亏损。东航负债总额为842亿元，东航资产负债率达到115%，资不抵债达已经高达110.65亿元。
　　4月16日晚，国内第一大航空公司国航也发布2008年年报，称去年亏损91.49亿元,是自2002年以来的首次亏损，集团总负债786.10亿元，资产负债率为79.49%。
　　国际航空运输协会在4月初预计，全球航空业2008年亏损85亿美元。而仅仅中国的三大航的亏损总额就占48%。在中国航空龙头巨亏背后，看看有多少因套期保值业务导致！
　　第一亏损大户东航，因投资航油套期保值亏损62亿元，占总亏损额的45%；第二亏损大户国航，因投资航油套期保值亏损75亿元，占总亏损额的82%；惟有第三亏损大户南航，因在2008年及时做空套保业务，小赚628万美元。
　　航油市场“套期保值”——真假摇钱树？
　　套期保值业务原是对冲市场风险的工具，是企业对某种产品等看涨或看跌趋势下，锁定其长期价格的投资。航空龙头为何在2008年把这航油市场的风险平衡杆，放大成摇钱树？
　　航油套保业务也是一种投资。据有关媒体统计：仅国航2006年上半年，航油套保比例就占实际采购油量的40％，收益3.38亿元。东航在2005年至2007年的三年间，通过套保业务先后获利1.23亿、2.13亿、5.86亿元。
　　高回报背后是高风险。国际航空企业对航油套保十分谨慎，常把套保油量控制在实际采购量的20%左右。然而，对媒体宣称“对航油进行保值对冲已长达七年经验，风险防范机制和管理程序都已健全，所有人员都是在机制内操作”的国航，其董事会授权做保值对冲的上限为50%。而东航总经理马须伦也坦称，2008年东航做燃油套保的航油量大概是实际用油量的36%。这些可能信奉了“人有多大胆，地有多大产”。
　　还有更大胆的举措。据《财经》报道，“东航与某国际知名投行签订的衍生品合约，当油价超过118美元时，投资银行将向航空公司支付差价。但无论油价涨多高，投资银行最多只支付给航空公司20美元，即使油价超过138美元，航空公司能获收益依然只有20美元。而当油价处于下行空间并跌破82.75美元时，航空公司则需要双倍赔付，且下不兜底，跌得越多，赔得就呈级数增加。”
　　“只有潮水退去，才知谁在裸泳”，但“当潮水来了，才发现谁更爱裸泳”。
　　2008年几乎是油价跌宕最厉害的一年。在去年7月，国际油价冲破最高点147美元/桶时，高盛等国际投行还鼓吹油价可破200美元/桶，泡沫高卷，部分航企似乎抓住了航油套保这个冲浪板，尽情裸泳。身在北美倍感寒流的国际投行，却向亚洲隔岸喊涨，“项庄舞剑，意在谋赚”。
　　随着美国金融风暴深度袭击，全球油价也在2008年12月跌至41美元/桶。航油套保摇钱树让国际投行摇走了满筐金砖，让中国航企摇下了满身债务。风险监控缺乏，期货投资缺乏理性，我们玩航油套保更像一场空欢喜的资本意淫，而我们盲目投资带去的投怀送抱，想必让国际投行欢天喜地。
　　因套保业务等亏损，导致三大航失血过多，2008年底，国家对东航注资70亿元，对南航、国航分别注资30亿元。但130亿元国家输血，对巨亏近280亿元的三大航，只救命难治病。