□深圳发展银行-中欧国际工商学院“供应链金融”课题组
    长期以来，供应链管理研究和实践的中心都放在了物流层面，而资金流或供应链财务层面的管理普遍被忽视。这一状况导致了供应链管理的成本和效率潜力没有得到充分发挥，也已经影响到了供应链制造模式的整体运营绩效。
    跨国公司全球性的外包和外采可以降低实物产品的成本，但是有可能损害整个供应链的资本效率，因为在新兴市场中，厂房和设备投资的融资成本更高。同时跨国多方交易涉及到额外的税费、运输延误、生产中断、金融监管，以及汇率风险等一系列问题，无一不对供应链的财务现金流提出挑战。此外，全球化的运作往往会延长数周的价值链周期，由此积压达到30%的流动资金。
    同样严重的是，核心企业基于单独成本和现金流优化的一些反映个体理性的财务策略，往往以损害上下游的财务利益为代价，并导致整个供应链的团体非理性。
    因此，针对上述问题的解决方案，无疑将带来整个供应链的成本和效率效应，并取得特别的竞争优势。
    一、通过财务供应链管理降低产品成本
    实践中，核心企业往往通过推迟对供应商的付款或加快向分销商转移库存来实现自己的财务经济性。但是，这些做法实际上形成了对上下游的资金挤压，结果往往导致整个供应链的融资成本高企，并且可能迫使供应商延迟原材料的购买、缩减在陈品存活，进而推迟对核心企业的交货；或者迫使分销商延迟结算和高成本借款，从而给整个供应链的持续运营带来很大的风险。这样一种简单的成本转移，无疑是将上下游企业置于竞争的对立面，没有真正体现供应链成员之间利益共用体的原则。
    这种状况给 “财务供应链管理”的概念提供了理论和实践的空间。所谓财务供应链管理，就是通过实施供应链上下游诸多企业资金筹措和现金流的统筹安排，合理分配各个节点的流动性，从而实现整个供应链财务成本的最小化。
    因此，财务供应链管理的实施者是核心企业，其最重要的战略伙伴是以商业银行为代表的金融机构，直接的受众是供应链成员，最终获益的是核心企业本身。
    二、供应链融资的市场需求
    根 据 Aberdeen集 团 的 调 查（2007b），在发达国家，运用供应链金融来改善财务供应链管理的做法日益受到重视，目前已经采用供应链金融解决方案的企业占被调查企业总数的15%，已有名且实施计划的企业占18%，正在调研的企业占40%，剩下的26%还没有任何行动 （见图一）。
    根据同一份调查，买家 （通常是核心企业）运用供应链金融的手段来获得的最大益处包括：降低采购的单位成本 （57%）、降低供应源的风险、减少供应中断 （48%），延长对供应商的账期、增加应付账款平均支付天数（33%）。供应商获得的最大好处是：降低生产成本 （52%），降低应收款回收天数 （43%），改善经营的连续性（38%）。对于供应商和买家的共同好处还包括获得低成本的贸易融资（43%）。
    由此可看出，降低整体供应链的融资成本，从而降低最终产品成本、提高市场竞争力的要求，是供应链金融市场需求的主要支撑。
    调查还发现，一直以来核心企业在改善自身财务状况方面经常采用“延长支付账期”、 “增加使用赊销结算”和 “对供应商提前支付的折扣”等方式。但是，鉴于这些方式与供应链整体利益的最佳战略安排相冲突，因此，它们开始转向其他更有效的方式。
    大多数正在积极寻求供应链融资可行方案的买家认为，未来最好的融资方式是 “对供应商管理库存（VMI）给予融资” （见图二）；而大部分供应商则认为，未来最好的新融资方式是 “保理”、 “应收账款贴现”和 “存货融资” （见图三）。
    三、在供应链的下游——渠道融资
    国际性的大企业通常通过自己的直销渠道或对第三方的外包来完成销售。一直以来，分销商往往依靠自己的银行来获得融资，用于向国际性大企业支付采购的款项。分销商的融资一般需要提供公司的固定资产或公司所有人的个人资产进行抵押（见图四）。
    全球化的竞争态势迫使大企业日益追求极度销售指标的实现，这使得分销渠道的重要性日益凸显。实践证明，分销商凭借自己的实力和信用进行高成本、低效率的融资，最终成为iedaqiye完成全球销售目标的瓶颈。因为分销商能够提供的支撑融资的抵押资产毕竟有限，根本无法匹配大企业两位数的销售增长率目标。这迫使作为卖方的大企业不得不为分销商提供更长的账期，自己再寻求新的融资以补充因此而占用的流动资金。
    面对这一困境，卖方常常引入保理和应收账款保险作为解决方案。虽然保险通常设定了10%的免赔额，但是毕竟显著降低了记录在卖方会计账簿中的信用风险。但是，保险并没有解决卖方的流动资金问题，对买方延长账期的压力还在，应收账款平均回收天数 （DSO）不断延长。
    这种情况促使银行、卖方和分销商合作研究增强分销商流动性的解决方案，这些解决方案通常被称为渠道融资方案，即作为核心企业的卖方和银行共同安排每个分销商的授信额度。
    花旗银行将渠道融资定义为 “一揽子解决导向”的应收账款购买和服务方案。这些方案的核心是让卖方继续向分销商或终端客户延长账期的同时，缩短卖方的应收账款回收天数。
    卖方可以选择保持原有的对分销商的赊销账期，同时向银行申请贴现对于分销商的应收账款。不过更常见的方式是：卖方进一步延长对分销商的账期，并要求银行在原账期的到期日贴现应收账款。这种方式使分销商获益，而卖方也能实现自己的财务目标。
    一些银行，比如花旗银行，还提供另外一种资产负债表和流动资金的优化方案。该方案提供一种网络平台，卖方与分销商通过平台交换和处理交易单据及信息，并实现一系列高效率的互动操作，比如批准订单、确认发票和结算追踪等。这减轻了买卖双方应付账款和应收账款管理的负担。该平台还能够自动生成对分销商融资的报告摘要。
    同时，平台还允许卖方设定分销商的信用额度。该平台通过接受订单信息，并与预设的分销商可支用授信额度的信息，并据此发运货物和准备发票。随后，银行根据卖方制订的时间，对发票进行贴现，并追踪分销商的付款情况。分销商会按账期的要求进行准时结算，以保证卖方对其保留赊销政策。
    与银行借款不同，分销商通过这种方式所获得的流动性在资产负债表上反应为应付账款，这使得分销商得以更灵活地利用自己原有的银行授信。卖方主导的分销商资金解决方案使得分销商紧密地绑定在卖方的销售链中。 （待续）
    本连载内容摘自 《供应链金融：新经济下的新金融》，上海远东出版社2009年1月出版；