经济复苏的绿芽终于没有被另一股寒流扼杀。从第二季度开始，宏观经济在全球范围内都不断报道出利好消息。综合看待这些消息，经济学家有理由对未来一段时间的经济走势稍感乐观。
争论的要点，是目前的经济复苏势头将会遵循怎样的路径。
尤其对于中国经济而言，目前的不确定尤其大。一方面，中国经济是全球经济体中表现最佳者；另一方面，中国经济复苏在很大程度上依赖于规模巨大的政府开支以及天文数字的贷款增加，开发内需、消化过剩生产能力、增强技术创新能力、减少对外贸的依赖等等急需完成的经济转轨几无进展。这一矛盾现象令人对中国经济前景尤其没有把握。
中国出口将反弹乏力
根据我们的定量研究，在可以预见的时间之内，中国经济应可维持复苏走势。但基于以下三点原因，中国经济的复苏走势并不强健。
第一， 国际经济环境依然严峻。很可能，美国以及全球经济都已经度过了最艰难的时期，在未来一段时间，各国增长率都可望小幅回升。不过，与战后历次常规经济危机之后的强劲反弹不同的是，本次复苏要解决的问题是对全球性失衡的纠正。伴随着持续的信用危机、高度的风险回避以及快速的“去杠杆化”进程，全球经济正在快速脱离个过去20年的运行逻辑。美国贸易逆差的改善突出地显示了这一点：
从去年金融危机爆发到现在短短不足一年时间，美国贸易逆差从占GDP5%以上迅速降低到2%左右。如此速度与规模的纠正，在全球现代经济史中闻所未闻。而对全球失衡进行纠正付出的代价是：“中国制造、美国消费”的逻辑不再有效；突然丧失的需求令以中国为核心的全球工业化浪潮遭遇过剩生产能力的狙击。在此背景下出现的经济复苏，更多的是恐慌结束之后从一个极低点的自然反弹，而不是由新技术推进而诞生的新一轮经济繁荣。
按照预测，美国经济在第二季度萎缩1%之后，有望在第三季度录得3.0%的正增长。不过，整年而言，美国经济仍旧可能录得0.8%的负增长。这表明中国经济面临的国际经济环境仍然不容乐观。
第二， 出口难以再现辉煌。笔者多次指出出口增长对于中国经济的终极重要性。在经济增长模式没有得以成功转换之前，出口表现决定中国经济表现。这方面而言，前景并不乐观。
按照我们的研究，中国出口有望从-20%以上的负增长获得快速改善，并在年底前转为正增长。不过，在全球失衡逆转、去杠杆化大行其道的环境中，中国出口难以再现25%的增长速度。预计中国出口仅可反弹到单位数增长，并在明年下半年再度落入负增长泥潭。
第三， 信贷喷发无以维系。在政府4万亿刺激政策推动之下，中国金融系统贷款天量爆发。但正如许多观察家认识到的那样，这部分资金大部分与政府主动的基建项目相关，而甚少推动民间私营企业的实业投资。缺乏实在的货币需求，货币供应量将会逐渐回落。按照我们的预计，货币供应量在今年年底之前将会回落到历史正常值附近。信贷喷发带给经济的刺激作用也随之耗散。