在2009年和2010年1季度，公路、物流、港口行业不少上市公司持续维持高增长。就5月投资策略来讲，建议增加防御性行业和公司配置——公路、铁路、物流。 
    航空：利好在2010年积聚 我们预期今年的航空需求或许就像2009年的汽车，数据或还将不断验证行业向好趋势。考虑航空配置较重，短期市场震荡可能使得部分资金退出；不过我们判断，后续数据若继续向好，航空股走势将继续维持强势。航空的需求主要由中国国内提供，供需格局主要受中国国内因素影响。 
    所有的利好在2010年积聚。未来的趋势是行业集中度提高，主流航空公司议价能力提高。从ST东航收购ST上航，到中国国航控股深圳航空，再到美国联合航空与美国大陆航空合并，航空行业的集中度提升已经成为复苏之外的另一大主题。我们认为，由于竞争对手数量的减少和航空市场集中度的提高，国内航空公司对市场、客户、代理等各个环节的控制度将有一定程度的提升，而未来最有可能提升利润空间的环节将是代理费的节省。第二个突破口在于提升航空公司直销渠道购票比例，尤其是网站直销。 
    公路业：估值处于低位 楚天高速和宁沪高速1季度盈利维持40％增长，估值处于低位，下半年存在股价上涨的催化剂。 
    综合考虑内生性增长、外延式扩张、现金流、分红率和估值优势等因素后，建议关注楚天高速、宁沪高速、山东高速、赣粤高速、华北高速、中原高速、五洲交通。对楚天高速和宁沪高速给予重点推荐。 
    铁路业：行业变革中酝酿机会 政策信号频现，铁路体制改革有望在“十二五”期间寻求突破；行业改革的一个重要方向可能是定价逐渐向自主定价方式转变；行业变革大背景提供铁路行业公司新的投资机会。 
    其中大秦铁路（601006）估值低。一直以来我们认为其增长有瓶颈，但即将注入的太原铁路局剩余主业资产和朔黄铁路的运能有长期增长空间。在铁路行业变革的大背景下，全球运营效率最高的大秦铁路的运价有向上浮动空间，带来公司新的增长机会。测算若货运价格每吨提升0.01元/吨公里，对公司的增厚幅度可达到25％。 
    铁龙物流（600125）：随着铁路运力加速释放、全国铁路18个集装箱的建成、铁路双层集装箱班列的开行、海铁联运比重的提升，公司特种集装箱业务增速有望加快。 
    物流业：下游需求保证业绩 我们采取自下而上的方式寻找投资标的，关注业绩在2010年出现显著增长的澳洋顺昌、保税科技、飞马国际等。 
    海运业：市场改善超预期 总体来看，海运行业各市场改善超预期。预计5-6月份BDI处于震荡上升趋势。5月，多家班轮公司继续提价，美线运价COA谈判运价上升之后，可基本覆盖成本达到盈利。1季度各公司盈利环比显著改善；预期2季度业绩继续实现环比增长。在5月市场震荡背景下，预计海运行业反弹机会不大。在市场稳定之后，基于对2季度业绩的预期，建议投资者关注招商轮船（601872）、长航油运（600087）、中海集运（601866）、中国远洋（601919）；而从更长期的角度来看，中远航运（600428）是最好的投资标的。