美国第11章破产法集自动中止条款、适用范围国际化以及传说中顶尖律师团等诸多光环于一身，但是对于挣扎在死亡线上的众多船公司来说，酝酿申请之前还请三思而后行.
美国破产法于1978年确立了现行的制度架构，属于美国联邦法律，并由美国联邦法院执行，该法院专门设立了破产法庭审理破产申请案件。外国的个人或公司在美国进行商业活动，可以同美国的个人或公司一样，享受美国破产法的保护。美国破产法关于公司破产的内容，主要体现在第7章和第11章，也就是着名的有关清算程序和重组程序的规定。对公司来说，一旦陷入无清偿能力的状态其面临的主要问题是选择何种破产程序解决债权债务问题。基本的选择是在清算和重组之间，也就是在第7章和第11章之间进行。
美国现行的破产法更注重重组而非清算，因为公司按第11章规定申请破产后，公司拥有120天的保护期，在此期间，公司可以不受债权人的追讨债务的侵扰继续营业，并且提出重新组建计划，以拯救公司，使公司摆脱无力偿债的困境，重新恢复生机和活力。
按第11章的规定，公司将凭借未来收益支付部分或全部债务，而不是通过出售财产来支付。法庭受理公司的破产重组申请之后，债权人收回资金的努力被中止，债务人公司将停止支付本金和利息，直到重组计划付诸实施。在破产法庭批准后，公司可以得到新的贷款并给予贷款者最高的优先权，这种贷款给予了公司新的资金来源。在依据第11章进行管理的条件下，公司继续经营，破产前的公司经理保持对公司的控制，成为“拥有控制权的债务人”。在破产申请后的前4个月中，经理有排他的权利提出重组计划，债权人对该计划进行投票。重组计划得到投票赞成后，最后交由法官批准实行。
一艘“拖不动”的船
2011年8月，二十年前由集装箱传奇人物Malcom McLean一手创建的琼斯法案内海运拖船公司Trailer Bridge（TB），因总计8250万美元的优先债权到期，到期的二天，公司就手携一份重组计划向位于美国佛罗里达州中区的破产法庭提出第11章重组破产保护申请，该计划披露，公司顾问翰德证券（Global Hunter Securities）已抛出1500万美元的持有资产债务人（DIP）贷款，重组计划还有待法庭的批准。TB希望能借助这笔来不易的现金以维持公司内部运转及船舶正常运营，据预计2012年3月底前将顺利完成破产重组。TB表示，在破产案件审理过程中，公司不愿看到日常开销出现大幅非正常性紧缩。
对于美国破产法，尤其是第11章重组条款，公司大张旗鼓地给予了高度评价，认为重组让申请破产的公司免受第7章清算程序的不利影响，同时使得债务人确保公司的完整资产和法人地位，特别是保住了公司员工的饭碗，重组后的公司价值将满足债权人的索取权要求。
今年6月30日，TB资产负债表显示长期债务高达9370万美元。8月份发布公司二季报时称，公司债券到期，如若没有外援，公司只能束手无策，宣布破产。11月15日TB在纳斯达克上市的股票价值只有0.33美元，被列入退市观察名单，同一天TB申请延后一周发布公司三季报。11月28日，TB股票退出纳斯达克市场，进而进行场外交易，根据美国证券交易所规定，TB仍需定期提交公司报表备查。
今年10月份，TB公司联合执行董事William Gotimer Jr 和Mark Tanner正式接替前任董事Ivy Barton Suter时说：“尽管这一决定实属无奈之举，但是如果公司破产重组成功，一家重获生机、大为改观、低杠杆率的新TB将破茧而出。”
“北欧油轮”搁浅
2011年7月29日，Seaarland提出破产保护申请，3个月之后，成功获得美国第11章的破产保护，公司两大债权银行法国农业信贷银行（Crédit Agricole ）和苏格兰皇家银行（Royal Bank of Scotland）只有暗自神伤了，当然难过之余他们可以即刻再次向法院提出申请，如果Seaarland不能就公司重组事宜与各方达成一致，法院将在未来几周之内驳回该案。
尽管法院“公正”地驳回了银行方面关于撤销Seaarland申请破产保护的申诉，但是受理该案的法官James Peck强调说：“高昂的破产申请费、律师费将成为公司不可承受之重，况且公司再融资来源还悬而未决，这些都是公司正面临的巨大挑战。” Peck对于银行的极力阻挠深表理解，因为破产重组程序将耗费上百万美元的律师费，而这比巨额现金都得要银行先行买单，而银行之前放出的巨额贷款，连本带息分文都还未曾进账。
前述两家银行分别贷给Seaarland 9000万美元和1.22亿美元，贷款用来分别建造3艘船舶。银行本打算等到Seaarland申请破产保护未果之后，对这6艘船舶立即实施止赎，再择机拍卖以最大程度收回贷款。据估算，法国农业信贷银行贷款建造的3艘船舶资产价值足以偿还银行贷款，但是苏格兰皇家银行放贷建造的3艘船舶可能面临资不抵债的困境。法官Peck对于银行宣称的前述6艘船舶资产价值“在说话之间迅速贬值”的说法不敢苟同，他甚至明确驳回了由银行方面指派的船舶经纪行作出的这6艘船舶的估价报告，称这份报告“即草率又不实”，最终导致法院没能作出强制Seaarland进行资产清算的判决。与此同时，法官对该公司发出最后通牒，责令Seaarland立即拿出一份得到优先债权人点头的重组方案，他将通过一系列的进展会议全程监控，首期会议在11月4日举行。
Seaarland破产案值得业界关注的一点在于无担保债权人委员会与公司站在了同一战壕，共同反对银行清算公司的企图。该委员会法律顾问、美国Blank Rome律师事务所合伙人 Brian Devine透露，寻求利益最大化是其代表的无担保债权人目前最为关心的大事，因为一旦公司遭清算，银行将先于无担保债权人得到偿付。他指出：“如果法官驳回公司重组申请，清算就很可能不可避免，资产将被迫在荷兰海事拍卖行强制拍卖，拍卖所得由担保债权人（如银行）首先瓜分，无担保债权人可能一无所获。”
Blank Rome破产事务律师Marc Richards强调，Seaarland集团确实为偿还债务做出了实实在在的努力，18个月前，无担保索取额达到17亿美元，公司通过归还期租船舶等方式，竭力减债，目前这一数额降至3000万-2亿美元之间。“我不想被人戳脊梁骨，说我惯于给申请重组的债务人‘放水’，在过去3个月当中，Seaarland没有丝毫不作为或是懈怠的迹象，更不存在什么恶意申请破产保护之嫌。公司只是出现过度杠杆化、现金枯竭等财务瓶颈，与其他深陷类似债务泥潭的船公司没什么两样，” Richards如是说。
Marco Polo的首席法律顾问Evan Flaschen在主审法官Peck当庭宣布批准公司破产保护申请后对后者说：“我们并不认为今天的结果是一个胜利，而只是一次机会而已，现在就看我们如何利用这个机会了。”同时，在答复银行方面律师团时，他透露说，我们手头已经有了4份可令债务延长但有待批准的公司重组初步方案，其中3份方案可能与两家银行达成协议。
是福还是祸
近日，Peter Georgiopoulos掌控的船用燃料物流公司Aegean Marine Petroleum Network突然以General Maritime（GenMar）第二大无担保债权人的身份现身，这无疑成为这家本来就欠下3亿美元债券的油轮巨头走在破产重组道路上的又一只拦路虎。根据法庭数据，Aegean被欠下380万美元，而第一大无担保债权人为保险公司Leeds & Leeds，索赔总金额为600万美元。其他前50名主要无担保债权人包括意大利Fratelli Cosulich的150万美元，投行及顾问公司 Jefferies & Company的110万美元， Addax Bunkering Services 的110万美元， Northern Marine Management 的 97.5万美元， Anglo-Eastern的 97.3万美元， 中远船厂 （舟山） 的 92.2万美元以及 Det Norske Veritas 的34.6万美元等。
2010年6月，GenMar向银行贷款3.72亿美元，随后又分两次增发总额为2.48亿美元的公司股票，共筹资6.2亿美元收购希腊Metrostar公司7艘油轮，这步棋几乎将公司推入万劫不复的深渊。收购之后不到半年，公司就开始卖船以补充现金流，今年春天GenMar从私募股权集团橡树资本公司筹得2亿美元用于偿还欠下银行的高额负债。然而，先前欠下银行的5000万美元贷款到期，这笔看似小的可怜的现金彻底将GenMar压垮了。尽管这笔贷款还款期限在今年夏天被豁免延期至年底，但是近日市场人士猜测GenMar几乎不可能维持现金收支平衡。前述长长的无担保债权人名单似乎印证了这一猜测。
11月15日，1800万美元债券付息日的到期最终引发了公司申请第11章破产保护。这次GenMar获得了橡树资本1.75亿美元的新鲜资金，以及Nordea Bank给予的1亿美元“持有资产债务人”（DIP）贷款。另外共同贷给GenMar 9.22亿的各大银行也一致同意，采取分期付款方式，每期还款1.4亿美元，直至2014年。这对于GenMar来说意义非常，特别是公司正致力于重建其资产负债表的关键时期，延期并分期还款就相当于额外补充公司实际现金头寸。
目前，GenMar正在与持有其3亿美元债券的债券持有人展开谈判，公司现有股东预计将全部被清理。无论如何，按照现在的发展趋势，任何成功重组方案都不得不将橡树资本奉为上宾，他将成为公司未来最大控股所有人，之后橡树必然重新任命公司管理层。与股东命运不同的是，这3亿美元公司债券的持有人将面临没有选择余地的选择，按目前形势发展，他们的全部本金都将化为乌有，唯有通过债权转股权的方式，用部分或全部3亿美元的债券换取未来新生的GenMar股票，而据知情人透露，到底给这些债券持有人多少股份，最终还要由橡树资本说了算。11月底，从各方建设性的磋商所显示出的积极务实信号可以看出，债券持有人心里比谁都清楚，要是GenMar重组失败，对他们来说无疑是最大的噩耗。按照美国第11章的规定，若GenMar能够与超过2/3债权人达成协议，法官就能够批准该重组计划对全体债权人生效。
GenMar意在通过破产保护取得由北欧联合银行， 挪威银行， 北方银行， 花旗银行， 斯堪的那维亚安斯基尔达银行和苏格兰皇家银行等多家银行携手提供的1亿美元DIP现金来维持公司30艘油轮的正常营运。然而，一家大型国际油轮公司董事透露，按目前的租金水平，GenMar不应该拿手中的油轮当做筹码赌博，尤其是现货市场上租金更低，很难为其捞到更多的银子来支付本就高企的日营运费用。
另外，法院方面建议，无论重组是否成功，GenMar管理层都要有足够的智慧和勇气去面对来自失望的投资人可能向法院提起的针对GenMar民事或分级诉讼，因为投资人所有投资都打了水漂。公司在今年5月份以每股2美元的价格增发了总价值5300万美元的普通股，而公司股票价格在公司申请破产保护的当天收盘价仅有0.16美元，更糟糕的是，公司2009年11月份发行的总价3亿美元的债券，也将肉包子打狗。
有分析人士评论说：“可能出现的诉讼官司并不是因为公司申请破产保护本身有什么过错，而仅仅是因为你申请了美国的第11章，就必然要遭这一难。美国的律师们早就对此司空见惯了，这样就可以再捞上一两笔昂贵的律师费，回家过圣诞了。”
11月21日，GenMar弹尽粮绝之际终于收到第一笔3000万美元DIP贷款，这笔还算及时的救命钱将让公司30艘油轮大显身手，这笔钱将用来偿付其供货商、客户、合作方以及债务人等，以此向他们显示其继续营运的能力和信心。12月15日还将举行最后的听证会，就后续DIP贷款事项进行讨论。破产案研究专家称，通过筹得足够多的现金让在死亡线上挣扎的公司起死回生，是破产案最为核心的难点。如果再融资顺利，加之公司基本运营模式健康无恙，该公司很可能最后挺过来。很显然，未来一到两年中，鲜有油轮公司能经营得顺风顺水，但是目前油轮收益远低于运营成本的窘境不可能阴魂不散。等到阴霾散尽之时，油轮运价又将呈现出一番“春风吹又生”的景象。
三思而后行
尽管美国第11章破产程序集聚慷慨的自动中止支付债务条款、逐渐走宽的国际化适用范围以及传说中深谙此业的顶尖律师团等诸多光环于一身，但是对于挣扎在死亡线上的众多船公司来说，酝酿申请这一程序之前还请三思而后行。
包括General Motors, Texaco, Chrysler 及 Delta Airlines在内的几大知名跨国公司都曾经历过第11章的洗礼，重获新生后纷纷讲述着有关美国破产法的神话——破产>重组>屹立。而对于Lehman Brothers, Enron, Washington Mutual 和Global Crossing来说，第11章只是他们通往黄泉路上的最后一碗送行酒而已，破产保护带给他们的唯一好处只是死刑的执行晚了几天，仅此而已。
鉴于该程序对寻求破产保护的公司没有注册地的门槛，因此前述各家公司纷纷得以搭上此船。然而，无担保债权人总是感觉自己的利益在公司重组之后遭到践踏，他们的投资常常被大刀阔斧地砍掉。
在一次进度会议上，有律师曾警告说，第11章不应被固化为拯救债务人的灵丹妙药，只要进了门，就可以毫发无伤地继续运营。至少，对申请人来说，申请成本不俗，且扮演的角色尴尬，最伤感的莫过于法院的最终裁决通常都是有利债权人一方。
第11章规定，债务人只需公司董事会简单多数赞成就可以向法院申请破产保护，无论公司经营状况恶劣程度到底如何，而且申请前没有经过任何机构的无偿还能力测试。一旦公司提出重组申请，该公司即刻受到自动中止条款保护，禁止任何债权人在世界任何地点针对债务人或其资产采取索偿行为。受到保护的船公司可能赢得将近一年的喘息时间，这期间债权人将就债务人出于恶意申请破产保护而起草的重组计划向法院提出驳回或取消听证的申请，由此衍生出的法务咨询费将至少超过100万美元，这笔费用在整个破产程序中列出了明确的到期支付计划。另外，无担保债权人委员会的律师费也要如期买单。
非美国本土船公司之所以纷纷抛弃各自国家国内的破产法，而对美国第11章趋之若鹜，很大程度上是缘于第11章与生俱来的延期支付和域外效力特质。然而，唯一门槛就是该申请公司必须在美国有资产。在Seaarland一案中，纽约债务委员会手握其25万美元存款足以让法官驳回来自苏格兰皇家银行和法国农业信贷银行的否决申请，批准该公司的破产申请。随后，该公司在英国被冻结的一艘船舶立刻获得解冻，重新投入运营。
100万美元对于一个申请破产保护的公司来说绝非一个小数目，况且进入破产程序之后，公司整个运营内幕都将公之于众，接受严格监控。而且一旦公司的破产程序开始，就不可能随时中止。因此，但凡一家公司能通过协商与债权人达成某种非破产的让步，就不应该急急忙忙向第11章投怀送抱。
与所有债权人在同一时间、同一法庭讨论还债重组问题，还要额外支付所有的律师费，这真真是下下策。况且，快步进入第11章并不意味着什么，活着走出第11章才是关键。就如同Dwight Eisenhower指挥的诺曼底登陆战时所说的：“计划本身一文不值，计划得以执行才是王道。”