经大秦铁路和广深铁路管理层证实，铁路部门自2011 年4月1 日起上调全国普通铁路运费约3%，其中煤炭运价从人民币0.0537 元吨/公里上调至人民币0.0553 元/吨公里。此次提价虽为近年来幅度最低的调整之一（见右图），但鉴于目前通胀仍持续的背景，上调时点是在意料之外。我们认为此次提价反映出目前负债较高的铁道部需要缓解人工及燃料 -

成本上涨压力（以及在逐步提高的财务成本）的迫切性。

　　对盈利的影响微乎其微，但将是运价进一步上调的开端

　　我们认为4 月1 日的提价并非一次性事件，而是在成本上升以及市场化定价进程逐步推进的背景下，运价进一步上调的开端。我们认为当前重启的货运价格上调周期将与2007 年11 月的提价有几分相似（运价在小幅上调5%后，紧接着在2008年7 月再次上调7%，而当时的CPI 已处于相对较高水平）。我们的敏感性分析显示，近期运费上调3%对大秦铁路和广深铁路的盈利影响不大（2011 年预期每股盈利增加1%-2% ），但我们认为运价的上行风险仍是该行业有利的推动因素。

　　大秦线检修工作因运量需求强劲调整至4 月1 日

　　由于2011 年3 月的煤炭需求强于预期，大秦铁路把大秦线原定始于3 月26 日的检修调整至4 月1 日。大秦线每年集中检修两次，每次为期约一个月。从历史上看，线路检修可改善轨道和信号状况，进而提高运输能力。

　　重申对大秦铁路的买入评级（位于强力买入名单）

　　我们重申对大秦铁路的买入评级（位于强力买入名单）及其基于 EV/GCI 的人民币12.00 元的12 个月目标价格，这是因为我们认为3 月份强劲的运量数据以及定于4 月28 日公布的2010 年/2011 年一季度业绩可能会好于市场预期。由于预计公司2011-2013 年自由现金流收益率为10%-11%以及资产负债状况稳健，我们认为大秦铁路中期内很有可能从高负债的母公司铁道部购得更多资产。风险：煤炭需求弱于预期、货运价格意外调整以及资产注入。