交通运输行业一季报：一山有四季，十里不同天。2012 年的一季度对交通运输行业来说注定将是不平凡的一段时间，面对GDP 和CPI 双下行、投资热消费冷的复杂宏观经济形势，交通运输企业的季报业绩给出了截然不同的成绩。以港口、公路、机场为代表的基础设施类公司的季报大多同比增长5-20%，稳定依旧；以航空、航运为代表的运输类公司的季报则惨不忍睹，航运继续大幅亏损、航空也面临业绩大幅下降甚至亏损的风险；由于运能瓶颈、分流等特殊原因，铁路“三杰”的季报将同比小幅下降；受去年进出口高基数的影响，物流“三剑客”的一季报也仅是持平、略增和略降。
公路铁路物流：受经济放缓和成本压力影响，季报基本与去年持平。（1）1-2月份公路重点公司路费收入平均增速约为3%、车流量平均增速约为8%。我们预计重点公司一季度业绩平均增速为3%左右。其中，宁沪与深高速增速最高（山东高速由于去年下半年资产注入数据不可比），同比增速超过6%。（2）由于去年年底电价上调7.4%以及铁道部要求今年上调铁路职工待遇（预计在20%左右），铁路行业一季度面临较大的成本压力。综合考虑分流以及成本上升因素后，我们预计广深铁路一季度业绩将下滑5%。1-2 月份大秦线运量同比增长1.7%，预计大秦铁路一季度业绩也将比去年略降。铁龙物流受沙鲅线运量下降、地产及客运业务萎缩的影响，一季报利润将下滑5-10%左右。
航空机场：供需、油价、升值等多重变化下航空业一季报业绩将大幅下降。（1）经营数据显示1-2 月航空客运基本处于供求平衡，三大航客座率和票价将同比持平或略有下降，运力从紧张恢复至正常增长是供需关系发生变化的主因；货运业务则仍供过于求，运力严重过剩和出口需求不景气并存。另外两个影响航空业利润的重要因素是同比上涨15%的油价和几乎没有升值的人民币汇率，分别导致成本上升和汇兑收益锐减。因此我们判断三大航一季报同比将大幅下降30%-50%，下降幅度从小到大排序分别为南航、东航、国航。（2）一季度主要机场的起降架次和旅客吞吐量同比增长5-10%，因此机场行业的一季报将保持稳定增长，幅度在5-20%之间。
航运港口：业绩探底，期待二、三季度货量恢复带来的航运港口业绩提升。（1）散货港口及综合型港口平稳增长，华北散货港口及上港集团增幅均在5%-20%之间；华南集装箱码头由于货量不足业绩下滑，深赤湾预计1 季度业绩下滑15%。（2）虽然班轮运价欧洲航线自700 美元提价至3 月底的1400 美元，但我们预计提价影响并未能完全反映在业绩中；预计中海集运仍将亏损8.8 亿元。
从全年来看，由于挥之不去的供给过剩压力和高位燃油价格，预计全年扭亏为盈的概率仍然较小。（3）一季度BDI 均值867 点，并在2 月初创出历史新低；未来2 年仍将是供给过剩的格局。我们预计中国远洋1 季度亏损16.4 亿元，同比亏损扩大；中海发展预计同比下滑75%；中远航运首季盈亏平衡。