2012年1季报:

　　2012年1季度实现营业收入193.24亿元,同比增长6.4%;营业成本172.47亿元,同比增长13.0%,实现净利润2.66亿元,合每股收益0.02元,同比大幅下滑73.7%,符合我们的预期。

　　负面:

　　主营业务利润率下滑4ppt。裸票价和客座率双降拉低收入,油价上升和升值放缓拉高成本。

　　发展趋势:

　　日线强劲复苏、美线趋势向好,二季度业绩环比领跑三大航。目前公司的日本线已恢复至2010年的高点水平,受需求推动,公司计划继续增加航班,去年3月发生的日本地震严重影响2季度的商务需求及后续季度的旅游需求,低基数叠加自然增长;受美国经济温和复苏及美国签证放松等影响,美线需求旺盛,预计未来票价有望同比上涨。考虑东北亚和北美航线占公司国际线比重的50%,及日本航线较高的盈利能力,我们认为公司二季度业绩环比将领跑三大航。

　　运力调整契合市场热点。公司今年新增运力主要投放国内,且是北京南苑、昆明和西安三大主力枢纽,继续强化当地市场的影响力;国际投放谨慎且调整结构,增投需求较好的日本、北美航线,减投竞争激烈的东南亚航线。

　　增值税改革增厚业绩。预计对业绩有小幅增厚。

　　低成本公司值得期待。在香港筹建的合资低成本公司,有利于稳住东南亚市场份额,又经受其它低成本公司的冲击。

　　估值与建议:

　　东方航空的股价对应2012年和2013年的市净率分别是1.9和1.5x,公司估值位于低位,全年运力分布符合市场需求,国际线的强劲复苏和京沪线的低基数,确保业绩环比改善最为显著,但国内需求暂未见改善,因此仅上调至“审慎推荐”。

　　风险:

　　国际油价大幅上升。