运营数据分析:7月运力拉动需求有所提升.2012年7月,RPK同比增长分别为行业11%、国航4%、南航10%、东航10%、海航6%,客座率分别为行业84%、国航84%、南航83%、东航82%、海航86%,各同比变化-1.7、-2.1、-2.0、-0.6、0.1个PCT。

    主要呈现以下特点:1、进入旺季,运力增速普遍比上月提升2-3个PCT,四大航采取了不尽相同的运力调配策略:国航稳国际、增国内,南航同时加强国内、国际运力,东航侧重增投国内市场,海航则稳国内、复国际;2、受运力拉动,需求普遍提升1个PCT,国航的国内线恢复增长;3、客座率环比提升2-3个PCT,但同比降幅比上月略有扩大,裸票加速上涨;4、货运需求依然乏力。

    国际航空浅析:需求普遍下滑。国泰航空运营数据显示,7月除中国内地以及东北亚RPK实现增长,其他大区均显着下滑。中东局势愈发紧张,国泰航空主动紧缩运力,ASK与RPK同比降幅均超12%。欧洲经济形势依然悲观,RPK同比降幅达8%。

    油价:国际油价显着回升。汇率:人民币汇率继续小幅贬值。

    估值与行业观点:受票价和油价的共同作用,预计7月运输主业盈利恢复增长。8月中东政治因素激发国际油价显着上涨,削弱了行业旺季的盈利弹性,对航空股价造成压制。目前航空公司的动态PE水平为12-16倍,动态PB水平为1.1-2.0倍,估值较低。我们从策略的角度,维持对行业的“买入”评级。

    风险提示运力引进较快,竞争加剧。油价大幅上涨。高铁成网。人民币贬值。