长江投资(600119)，这只拥有地道上海本地概念的股票占尽长江三角洲的优势，却从1998年上市以来就不曾有一分钱的现金分红。
尽管主营业务不佳，但全称为长发集团长江投资实业股份有限公司的长江投资仍依靠着投资收益每年保持着千万元的净利润。2007年报披露，公司可供分配的利润已达到6435万元。
但让人大跌眼镜的是，长江投资董事会却依然决定不分红。分析人士认为，与无钱分红的亏空企业相比，长江投资如此之举对中小股东颇有些“欺人太甚”的味道。
分红与投资孰更重要
为此，9月25日，《证券日报》记者采访了长江投资董秘朱联。对外界质疑，朱联大倒苦水，声称：“扣除非经常性损益后，近三年来我们等于说还是处于亏损的状态，所以我们不是不考虑中小股东的利益，而是心有余而力不足。”
朱联也透露了多年不分红的原因，“这个问题和我们公司业绩有关系。我们原来做的是传统的商贸业务，它的盈利能力相对较弱，而且我们业务分散，没有集中的方向，而现在的转型就是为了提升公司可持续发展的能力。”
历史上看，长江投资实业股份有限公司背景并不简单，它是由长江经济联合发展集团牵头，联合集团内其他四家独立法人企业宁波长发商城、长发南京公司、武汉长发物业及长发重庆公司于1997年共同发起设立的。注册资本64，763万元，实际控制人为上海国有资产经营有限公司。
设立之初，长江投资以区域商贸综合开发为主，并涉足信息技术、生物制药等领域。旗下有苏州长发商厦、宁波商厦、上海长发超市等商贸子公司。1999年长江投资意识到传统零售业将趋向微利的状况，便将高新技术实业投资作为主要发展方向，新建了上海凯信技术有限公司以及上海杏灵科技药业。随后的几年，长江投资又陆续地进入了房地产，电子器材，旅游饮食服务、租赁服务、军工气象、现代物流等行业。
但主业多元化并没有带来可持续性的收益，随着子公司利润能力逐渐减弱，长江投资便将不盈利的子公司一一抛弃：2003年，转让上海杏灵科技药业；2007年，转让了苏州长发商厦及上海风雷广播电器以及上海维来新科技材料等三家子公司；2008年，又将上海世纪长江产业股权转让，逐渐淡出房地产业。
2005年股改后，长江投资收购了公司控股股东长发集团及长江联合资产经营有限公司拥有的有关现代物流产业5家企业股权,同时变更公司经营范围，而朱联口中的“转型”也正是指“进军现代物流行业”。随后三年，公司不断加大对现代物流的投入。“‘十一五’期间计划投资20～30亿元，重点发展以信息化控制为特征的综合服务型物流。”长江投资网页如此写道。
对于记者的质疑，朱联强调公司为了更好的发展而不进行分红的决定：“你看报表是看数字，但是我们公司要看整个运作情况，那么扣除非经常性损益后，我们近三年都是亏，毕竟这几年亏损的原因也更多了，对于一个企业来说，把所有的钱分红都分掉了，那就没法活了。这一两年可能困难一点，我们把所有的资金都用在发展上面。”
欲做长三角第一物流
目前，长江投资计划对现代物流业务的未来核心——上海陆上货运交易中心投入2.5亿元，欲建成上海乃至全国规模最大的陆上货运交易、信息发布中心和陆上货运公共配送中心。
但决心花大力气进入的现代物流行业是否能挽救长江投资亏损的主营呢？
“笼统地讲，物流是现代服务业一个很好的行业，做好的话发展前景很大，但竞争也很激烈，很容易被淘汰。这是一个市场性的行业，一些企业不规范的操作会导致恶性竞争。”国泰君安交通行业分析师向记者表示。
据业内人士介绍，陆运市场作业方式原始，充满分散无序的多级代理、恶性竞争的混乱运价、言而无信的运营过程。而且许多物流民间联盟已自成体系，陆交中心对于这些民间联盟和物流游击队形成挑战需要一定的过程。业内普遍认为，而陆运市场的洗牌，确实到了关键时刻，但同时又是一个漫长的过程。
中国物流行业协会副会长徐宇镇接受记者采访时表示：“现代物流在全权市场化的情况下，恶性的价格竞争比较严重。企业要想在竞争中获得优势，规模上肯定要做大，还有就是要优化信息平台，避免没必要的资源浪费，做好信息对称。另外，管理层的决策能力也很重要，现在有些民营企业在裁员、精简，就是效益不太好。”
据徐宇镇介绍，物流是一个投资回报期比较长的行业。主要有两种类型企业，一类是大型企业，一般会引入外资，在全国布点、建立网络渠道，这就需要较长的周期，第二类是民营的，不需要很多的投资，靠低价来竞争，收益也是比较好的，也算市场的后来先驱。
在这个毛利率有20%的物流行业，长江投资联合了江、浙、沪、皖四地，并且得到了上海政府的支持，可以说有足够的地缘优势和资金优势。
但有投资者认为，相对令人担心的则是管理层的经营决策能力。“因为以往的业绩都强人意，而目前管理层内除了长江投资副总经理奚政是是做物业出身外，其它高管普遍缺乏从业经历。
但一个副总能拉动长江投资的大物流梦吗？
定向增发会如愿完成吗？
做大物流，除不分红外，更重要的是需要融资支撑。
公开资料显示，除去将可供分配的利润的资金用作投资外，最近证监会还批准长江投资非公开发行2500万至5000万股股票，募集资金额上限为2.65亿元。长江投资拟将募集资金用于对上海陆上货运交易中心有限公司(陆交中心)进行增资，增资后将资金全部用于投建陆交中心项目及城市配送物流项目。
“目前已经投入了1亿多，项目投资的预算还是在预计范围内。”朱联向记者表示，“还有其他现代物流项目需要投资，除了贷款外，有些就需要腾出来我们自由的资金。我们的现金流还是比较宝贵的，有限的资金要进行投资。”
据公司公告称，陆交中心项目总投资为25200万元，其中19100万元将由本次发行募集资金提供，其余6100万元由项目公司注册资金解决。朱联表示，公司希望在半年内能够完成增发。
不分红，却可以通过非公开发行再融资，这样做法是否符合相关政策，为此记者特意查阅了证监会发布的一系列相关文件。
在证监会的《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》中称，上市公司最近三年未进行现金利润分配的，不得向社会公众增发新股、发行可转换公司债券或向原有股东配售股份。而长江投资的非公开发行显然不适用。
为此，记者询问了对外经济贸易大学法学院副教授马家其，他认为修改分红征求意见稿的出台一是为了限制上市公司融资，缓解股市的低迷。另外，也是为了保护中小股东的利益。但定向增发与公开发行股票不同，这不是在二级市场上抽血，所以对股市的影响不是很大，另一方面，定向发行是公司选择几家有实力的机构来购买它发行的股票。相对中小散户来讲，机构都比较专业，它会判断公司是否有价值值得它购买股票。而这种行为对中小散户利益影响也不大，所以没有对企业的非公开发行进行分红上的约束。
尽管企业的非公开增发不属于在二级市场圈钱，但上市公司却可以利用定向增发筹资，跳开公开发行的强制分红而继续忽视中小股东的利益。而证监会鼓励上市公司建立长期分红政策，进一步完善推动上市公司回报股东的现金分红制度而出台的一系列相关规定也可能因此效力减弱。
虽说现在“非公开增发不属于在二级市场圈钱”，但国内物流业的不景气再加上美国金融危机对全球物流业的冲击，长江投资的定向增发会如愿以偿吗？
长江投资大物流梦能实现吗？