日前，上海申银证券研究所组织投资者赴南京开展调研活动，并与南京医药管理层就公司各项业务进展、未来发展战略进行了沟通。  

    该证券研究所研究员张寅告诉记者，未来南京医药将致力于借助国药医药整合旗下分公司，打造具有终端影响力的药品物流集成化供应链，同时加强工商一体化，充分利用自身强大的商业网络，加大自身产品的销售比例。公司力争在2008年将药房托管业务的收入规模提高到10亿元。  

    随后，南京医药1月15日发布公告，董事会全票通过并公布了一项旨在整合商业资源的关联交易。通过该项交易，公司以及公司控股股东南京医药集团双方将所持有的南京医药百信药房的总共66％的股权转让给公司全资子公司国药医药。  

    另外，公司还同意以挂牌交易的方式将所持有的南京美瑞制药有限公司30%股权转让给美国远东荷克集团，彻底退出美瑞公司。   

    梳理管理链条  

    “公司公告显示，其出售南京美瑞制药有限公司30%股权，是‘为支持南京美瑞制药有限公司海外上市工作’。国家对国内A股上市的所属公司境外上市有一定的政策限制。但之所以彻底退出美瑞制药，我们认为其可能是想剥离部分非核心业务，通过梳理管理链条，进一步做大商业这块核心业务。”武汉新兰德证券分析师余凯分析南京医药近期产权交易动作后如是认为。  

    余凯表示，医药商业对流通资金的依存度较大，另外南京医药还在积极开展一些跨区域的收购，其以国药医药为整合平台，通过股权置换的方式，逐步将所有的零售企业都变成子公司的做法，不排除其将来把旗下商业这块核心业务单独拿出来上市，进行资本运作的可能。  

    公开资料显示，南京美瑞制药成立于1996年，合资方分别为美国远东荷克集团公司、南京医药股份有限公司和瑞典法玛西亚·普强·艾勒根公司，3家公司分别持有其50%、40%和10%的股权。早在2005年12月，经南京经济技术开发区管理委员会批准，南京医药就已将其持有的美瑞公司10%的股份转让给了海南洋浦明健医药有限公司。而此次南京医药将剩余30%的股权以3000万元的价格转让给美国远东荷克集团公司。  

    另一方面，南京医药借助关联交易，通过股权置换的方式，将所有的零售企业都变成子公司的整合动作也在同步展开。  

    此次关联交易，控股子公司南京国药医药有限公司受让南京医药集团有限责任公司所持有的南京医药百信药房有限责任公司20%的股权，经南京市产权交易中心挂牌转让，转让价格为1143.75万元。而作为百信药房股东，南京医药放弃了优先受让权。  

    同时，公司将所持有的百信药房46%股权转让给国药医药，转让价格为百信药房净资产评估价值5718.74万元。  

    “此举显示南京医药要把零售资源都整合到旗下的一个全资子公司国药医药，以方便在一个统一的平台上实现优势资源整合。”张寅认为。  

    10亿元药房托管收入  

    实际上，南京医药在2007年年初就专门成立了国药医药，重点对旗下南京医药百信药房有限责任公司、江苏百事佳连锁药业有限公司、南通健桥大药房连锁有限公司、淮安市天颐药房有限公司、南京医药合肥大药房连锁有限公司、福州回春医药连锁有限公司、徐州广济连锁药店有限公司管理的209家直营店进行改造和整合，并在实行统一采购的基础上，实行统一结算，以图实现零售同质化资源的规模优势。  

    “形成规模优势，无论向银行信贷还是并购都会比较有力。另外，形成合力后，今后包括药房托管等各个方面的运作都会方便一些。”余凯认为。  

    申银证券投资者见面会纪要显示，目前南京医药药房托管业务已经覆盖南京、河南、安徽、苏北等地区，年收入规模4亿~5亿元，净利率2%~3％。  

    张寅表示，南京医药当前主要还是倾向于做好核心的业务，如药房托管、药品零售的整合以及快批方面的业务创新。今后公司将扩大在苏北、山东、河南、安徽等地区以及部队系统医院的托管范围。而南京三级医院托管则要待政府统一规划方案出台后再实行。  

    就此，深圳一医药商业负责人告诉记者，在药房托管模式下，医药商业与医院共同确定基本用药、品牌药、原研和独家代理3类药品供应目录，医药商业企业再与供应商谈判确定采购合同，改变了以往由医院和生产企业确定订单，商业企业仅充当“搬运工”的状况，将提高商业在整个医药产业链条中的地位。依托“五心采购包”的药品物流集成化供应链，南京医药开展的药房托管如果得到政府一贯的支持，肯定将是第一个受益的医药商业，并将有助于提高其2008年的业绩。  

    不过，该人士同时也表示，“五心采购包”为主轴的药房托管向三级医院的推广可能有难度。三级医院药房一般都是新特药占主要部分，新特药一般都要接受厂家医药代表的推广，而南京医药的产品以新普药为主，产品一下子做不起来。另外，药房托管对政策的依存度较大，南京医药在推广药房托管的同时还要面临一定的政策风险。而其基本药物配送方面，因为医保报销等门槛，跨区域配送也有一定的难度。