河北钢铁集团拟整体上市
2009-1-4 13:43:00 来源：现代物流报 编辑：56885 关注度：摘要：... ...
□ 宗合
目前，河北钢铁集团旗下有三家上市公司，它们是唐钢股份、邯郸钢铁、承德钒钛，而近日有消息传出，唐钢股份拟以换股的形式合并邯郸钢铁、承德钒钛，如果此重组方案通过，唐钢的每股收益略有降低，但整体盈利能力将逐步提高——
在全球经济低迷沉重打击曾经盈利的钢铁行业，加大业内整合压力之际，中国最大钢铁企业之一的河北钢铁集团将把旗下3家上市子公司合并为一。唐钢股份、邯郸钢铁和承德钒钛证实，唐钢股份将以换股合并的方式，收购两家姊妹公司。这代表着河北钢铁集团整体上市的步伐又向前迈进了一步。
近日，唐钢股份发布了资产重组预案，唐钢将以换股方式吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛，之后唐钢作为存续公司，将成为河北钢铁集团下属唯一的钢铁上市公司，邯钢和承德钒钛将注销法人资格。停牌近四个月的三家公司，当日复牌后遭遇大跌，不过市场人士分析，如果此重组方案通过，唐钢的每股收益略有降低，但整体盈利能力将逐步提高。
唐钢拟换股合并邯郸钢铁、承德钒钛
近日，唐钢股份发布公告，拟以换股方式吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛，每股邯郸钢铁股份换0.775股公司股份；每股承德钒钛股份换1.089股公司股份。
2008年6月，邯钢集团和唐钢集团强强联合，共同组建河北钢铁集团，间接控股唐钢、邯钢和承德钒钛3家上市公司。如果此次资产重组方案通过并完成，河北钢铁集团将实现整体上市，唐钢将成为河北钢铁集团下属唯一的钢铁上市公司，邯钢和承德钒钛将注销法人资格。
河北钢铁集团的全资或控股子公司宣钢集团、唐钢不锈钢、舞阳钢铁等均拥有完整的钢铁冶炼、加工、制造及销售体系，还拥有大量的矿山资源。换股吸收合并完成后，唐钢作为河北钢铁集团旗下唯一的上市公司和资本市场融资平台，将是河北钢铁集团未来优质资产注入的唯一渠道和受益者。
“如果此次整合成功，对钢铁行业的产业集中度比较好”，国海证券分析师孙林表示，目前我国钢铁企业有1000多家，行业集中度低，在目前钢铁业下行的状况下，行业内整合将有利于提高集中度，对钢铁企业的下游议价、上游国外矿石价格谈判都会有好处。
根据河北钢铁集团对唐钢股份的承诺，合并完成后三年内集团将其所拥有的钢铁主业资产逐步注入上市公司。从2008年中报来看，当年3家上市公司合并的产量将达到2000万吨，位居上市公司第二位，仅次于宝钢股份，规模效应明显。
换股后唐钢每股收益下降方案能否通过存疑
根据唐钢的初步预测，合并后的资产总额将增加至856.5亿元，负债扩大至566.9亿元。2008年中期公司的营业收入将由交易前的305.1亿元增加至588.9亿元，净利润由17亿元增加至24.9亿元，每股净资产增厚至4.03元，每股收益由0.47元下降至0.36元。
宏源证券分析师闵丹认为，换股后尽管每股收益略有降低，但随着以后协同效应的发挥，唐钢的盈利能力将会逐步提高。一方面，唐钢产能较大，且靠近沿海，有一定成本优势；合并后的存续公司市场占有率和竞争力将大大提高。另一方面，合并的协同效应将有助于降低管理成本、融资成本，提高经营效率。
从公布的方案看，因为没有新资产能注入，三家公司只是换股合并，对三家公司整体而言是零和博弈，东方证券估算，基于2008中报数据，唐钢股份换股合并后其EPS摊薄23％，每股净资产增厚23％；邯郸钢铁EPS增厚42％，每股净资产摊薄28％；承德钒钛EPS和每股净资产分别增厚65％和17％。
完成换股合并后，换股价对应的P/B为1.31倍，较之目前行业平均值高出约30％，因为未来钢铁行业景气弱势运行的概率更大，此次换股方案最终是否获得通过或者实施时间、方式上仍存在很大不确定性。
河北钢铁集团或其关联企业向承德钒钛、邯钢股份异议股东提供现金选择权，向邯郸钢铁异议股东提供的现金选择权价格为4.10元/股 （当日收盘价3.43元），向承德钒钛异议股东提供的现金选择权价格为5.76元/股 （当日收盘价4.95元）。 “方案对换股有异议的股东有现金选择权，按照目前的股价，套利空间明确，方案很有可能通不过，”东方证券钢铁业资深分析师杨宝峰表示，只有等待行业基本面好转，A股市值提升，股价接近现金选择权价格时，方案通过的可能性才会提高。目前还有不超过6个月的时间形成最终方案。
